房地产二次调控预期恐压抑建材行业估值

2022年01月07日 来源:

房地产二次调控预期恐压抑建材行业估值

8月宏观数据出台,经济回落幅度好于市场预期;市场对未来通胀预期也有效减弱;房地产市场出现“价量齐升”的现象。

房地产再现“量价齐升”,二次调控预期恐压抑行业估值

8月宏观数据出台,经济回落幅度好于市场预期;市场对未来通胀预期也有效减弱;房地产市场出现“价量齐升”的现象。在宏观经济数据仍保持稳健的同时,房地产市场出现背离国家调控方向的苗头,国家出台二次房地产调控概率增强,虽从水泥行业基本面角度我们相信即使调控趋强,其对水泥行业的影响程度将远优于其他行业波幅,但估值在此背景下恐被压制。近期推荐原则:选择需求预期明确且业绩超预期概率高的公司,首推天山股份;全行业:南部限电减少8月产量,新增供给冲击减弱.

8月水泥产量1.68亿吨,同增12.8%,环增1.8%,南部地区相继执行限电措施引致8月产量减少;1-8月水泥累计产量增速16.7%;需求端,固定资产投资增速持续回落但已稳定,1-8月同增24.8%,房地产投资增速连续自高位3月缓慢回落,1-8月同增36.7%,较1-7月增速下降0.5个百分点;新开工项目计划总投资增速26.3%,较1-7月增速下降0.5个百分点;施工项目计划总投资增速27.3%,增速较1-7月增速上升0.3个百分点;供给端:行业固定资产投资增速10.7%,较1-6月增速下降4.3个百分点;预计9月水泥产量季节性环比提高,需求端,固定资产投资增速保持稳定,房地产投资增速继续回落但幅度有限,行业需求有保证;重点关注新开工指标的持续性!

全行业:7月行业吨毛利环降,未来数月将环比提升

建立的水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后2个月反映煤炭库存消化时间,10年1-3月水泥行业吨毛利水平与09年同期持平,4-6月行业吨毛利较3月环比回升,但低于09年4-6月水平,7月行业吨毛利水平环降。

重点关注8月南部地区雨季过后价格提升幅度;8月中旬至今南部地区水泥价格持续提升;成本端,煤炭价格连续数周环比下降;预计8月行业吨毛利水平环升,上升空间视产品价格提升幅度;

分区域:华东4季度利润环比显著提升,西北全年独好

受产品大幅提价和成本走低影响,华东区域4季度吨水泥利润环比显著提升;1-8月,西北区域水泥价格(累计均价)同比上涨1.05%,主要能源(煤炭)价格(累计均价)同比下降5.90%,区域内行业盈利能力同比提高,特别是新疆地区;西南、中南、华北区域水泥价格(累计均价)同比下降8.16%、1.18%和0.20%,而主要能源(煤炭)价格(累计均价)同比提高3.19%、9.96%和14.83%,区域的行业盈利能力同比下降;其他区域的行业盈利能力保持稳定或有下降;虽历史经验房地产调控压制水泥行业估值,但我们对房地产新政的理解:管理需求、释放供给,供给为关键,其实质为利好.

4万亿投资至今基础设施建设尚处于施工高峰期,未来两年国内大部分地区(除西部)基建工程对水泥需求增速放缓应为确定,水泥行业需求增量更多来自房地产,其供给释放重点关注!我们认为仅依靠控制需求为单一手段,仅针对房价下跌单一目标就放松政策,在“供不应求”条件下,房价将在政策放松的短时间内再次迅速上升,最终调控失败;组合拳的关键在于供给持续释放(打击囤地、控制融资渠道仅为有效的辅助手段),改变价格预期,压制并挤出虚拟泡沫,最终更健康的释放有效需求;而无需与参与者过多纠结在短期房屋价格方面!近期国家要求9月底保障房建设全面启动即为证明!(中国水泥网 转载请注明出处)

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